下面是小编为大家整理的纺服行业零售板块三季报综述：纺服继续分化，国货崛起，体育景气；零售逐渐企稳，必选坚挺【完整版】,供大家参考。
目录 一、纺织服装板块 ......................................................................... 1 （一）板块整体情况 ................................................................... 1 （二）各细分板块 ..................................................................... 1 二、商贸零售板块 ......................................................................... 8 （一）板块整体情况 ................................................................... 8 （二）各细分板块 ..................................................................... 9 四、投资建议 .............................................................................14 五、风险提示 .............................................................................14 图表目录 图表 1：
70 家重点公司营业总收入与同比增速 ................................................ 1 图表 2：
70 家重点公司归母净利润与同比增速 ................................................ 1 图表 3：
70 家重点公司单季营业总收入与同比增速 ............................................ 1 图表 4：
70 家重点公司单季归母净利润与同比增速 ............................................ 1 图表 5：
中高端品牌 18Q1-19Q3 单季财务情况 ................................................ 2 图表 6：
大众品牌 18Q1-19Q3 单季财务情况 .................................................. 3 图表 7：
家纺公司 18Q1-19Q3 单季财务情况 .................................................. 4 图表 8：
童装公司 18Q1-19Q3 单季财务情况 .................................................. 5 图表 9：
2017Q1 以来安踏主品牌及其他品牌零售增长情况 ...................................... 6 图表 10：
2017Q1 以来李宁主品牌同店增长及零售流水增长情况 ................................. 6 图表 11：
纱线及坯布板块 18Q1-19Q3 单季财务情况 ........................................... 6 图表 12：
印染板块 18Q1-19Q3 单季财务情况 ................................................. 7 图表 13：
织造板块 18Q1-19Q3 单季财务情况 ................................................. 8 图表 14：
2012-19Q3 商贸零售板块营收与同比增速 ............................................ 9 图表 15：
17Q3-19Q3 商贸零售板块单季度营收与增速 .......................................... 9 图表 16：
2012-19Q3 商贸零售板块营收与同比增速 ............................................ 9 图表 17：
17Q3-19Q3 商贸零售板块单季度营收与增速 .......................................... 9 图表 18：
超市板块重点标的分季度经营情况 ................................................. 10 图表 19：
百货板块重点标的分季度经营情况 ..................................................11 图表 20：
电商新零售板块重点标的分季度经营情况 ........................................... 12
一、纺织服装板块 （一）板块整体情况 我们挑选的行业内 70 家 A 股主要上市公司（剔除主业变更公司）2019 前三季度共实现营收 1699.0 亿元， 同增 5.3%，增速继续放缓，较去年低 2.2 个 pct。其中 Q1-Q3 分别+6.46%、1.61%、+5.04%，Q3 增速环比有所回升，但依然处于去年下半年以来的地位运行区间。
业绩上，70 家公司 2019 前三季度共实现归母净利润 134.8 亿元，同降 3.5%。跌幅较去年收窄，其中 Q1-Q3 分别+10.97%、-12.28%、-12.19%，Q3 跌幅与 Q2 相当，新品牌投入、开关店渠道调整支出、广告营销投入、促销影响毛利率、部分公司继续计提减值等因素仍然对业绩造成拖累。
图表1：
70 家重点公司营业总收入与同比增速 图表2：
70 家重点公司归母净利润与同比增速
资料来源：
WIND ，
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WIND ，
图表3：
70 家重点公司单季营业总收入与同比增速 图表4：
70 家重点公司单季归母净利润与同比增速
资料来源：
WIND ，
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WIND ，
（二）各细分板块
1、中高端品牌：
朗姿股份、安正时尚、歌力思、比音勒芬、地素时尚五家公司前三季度总收入 88.3 亿元，同增 18.97%；总归母净利润 15.0 亿元，同增 10.75%。朗姿股份女装估计单位数增长，安正时尚服装收入同增 1.02%。
行业深度报告报告
总体看中高端品牌公司表现继续分化，Q3 歌力思因 Ed Hardy 全面将奥莱店收回直营和加盟商退货集中进行，主品牌亦受大环境影响有所放缓，导致总收入单季放缓，但 IRO 和百秋电商依然增长强劲。朗姿股份 Q3 和上半年女装业务均保持单位数增长。安正时尚 Q3 主品牌玖姿有所放缓，拉低整体增速，但斐娜晨、安正男装、摩萨克收入止跌，分别同增 9.01%、13.55%、10.77%。比音勒芬单季收入继续 25%左右高增，外延增厚+ 同店保持强劲的逻辑未变，品牌力仍在继续提升，预计前三季度同店增速在 10%-15%，且 Q3 快于 Q2。地素时尚 Q3 收入同增 18.78%，今年逐季提速稳健，DA、DM、DZ 单季均双位数增长，DZ 增长尤其亮眼，店效持续提升。
前三季度朗姿股份、比音勒芬、歌力思毛利率分别同比+2.6、4.8、-3.2 个 pct 至 56.6%、63.2%、69.3%，安正时尚主品牌、尹默毛利率同降 1.39、0.33pct，其他品牌毛利率同比提升。业绩上，歌力思单季归母净利润下滑；朗姿股份参股化妆品 L&P
公司投资收益下降较多，前三季度业绩同降 14.9% ；安正时尚 Q3
归母净利润 1.40% ；比音勒芬毛利率增幅大于费用率增幅，业绩弹性依然远高于收入，Q3 归母净利润同比高增 64.41%。地素时尚毛利率升费用率降，Q3 归母净利润 23.01%，环比 Q2 强势转正。
图表5：
中高端品牌 18Q1-19Q3 单季财务情况
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 朗姿股份 20.5 25.1 18.9 -6.1 11.8 3.7 4.7 营业收入 比音勒芬 30.3 44.9 45.7 40.6 27.4 22.4 24.6 同比增速 地素时尚 6.3 11.8 1.9 11.8 13.5 15.4 18.8 （%）
歌力思 69.3 15.8 8.7 3.9 8.3 27.0 -5.5
安正时尚 26.8 14.0 10.5 14.8 41.5 58.2 62.6
朗姿股份 71.7 168.0 52.1 -69.8 -12.5 -29.2 -6.9 归母净利润 比音勒芬 41.6 56.6 56.7 100.8 52.9 17.3 64.4 同比增速 地素时尚 2.0 46.8 32.3 2.7 32.6 -23.5 23.0 （%）
歌力思 33.2 31.4 33.2 -3.3 11.0 24.7 -20.5
安正时尚 30.1 20.1 12.3 -50.0 10.5 28.6 1.4
朗姿股份 56.9 57.8 55.4 61.9 60.4 56.8 60.5
比音勒芬 63.8 63.8 62.3 63.3 64.5 71.2 69.0 单季毛利率
（%）
地素时尚 73.6 77.6 72.5 72.6 73.8 78.5 74.4
歌力思 67.1 70.6 70.2 65.6 64.8 69.2 64.1
安正时尚 68.7 67.9 66.3 52.9 53.8 56.2 51.9
朗姿股份 9.8 9.8 15.1 -4.3 8.1 7.7 10.0
比音勒芬 22.9 12.3 21.8 20.7 27.5 11.8 28.8 单季净利率
（%）
地素时尚 28.6 41.2 22.8 19.8 33.4 27.3 23.6
歌力思 16.7 17.6 20.8 16.8 16.8 18.9 14.9
安正时尚 23.5 19.5 20.6 7.1 19.1 17.5 14.0
朗姿股份 244.6 247.5 261.9 279.5 287.0 284.1 312.2 年初以来 比音勒芬 264.5 292.2 291.9 322.6 334.4 399.3 414.4 存货周转天数 地素时尚 170.2 198.2 201.3 168.2 151.6 181.7 182.1 （天）
歌力思 198.0 234.5 237.3 220.2 208.3 227.2 233.1
安正时尚 338.1 392.6 408.3 376.0 276.0 289.7 304.5
行业深度报告报告
朗姿股份 55.5 55.4 62.0 49.9 43.8 47.7 48.9 年初以来应收 比音勒芬 17.5 14.9 16.6 19.3 19.5 24.2 19.9 账款周转天数 地素时尚 8.9 10.5 8.8 9.8 8.6 9.8 8.7 （天）
歌力思 47.7 48.2 52.1 52.3 49.3 51.1 48.2
安正时尚 24.2 25.9 27.4 26.2 22.5 21.3 22.1 资料来源：
Wind ，
2、大众品牌：
森马服饰、海澜之家、太平鸟三家公司前三季度总收入 329.5 亿元，同增 18.99%；总归母净利润 41.3 亿元， 同降 1.24%。
总体上三家公司成人休闲服饰均有所承压。海澜之家 Q3 剥离爱居兔，海澜之家主系列收入同增 14.41%超预期，前三季度同增 7.26%至 115.32 亿元，商场购物中心店同店双位数增长，但受街铺拖累，整体同店仍略微下滑。新品牌海澜优选和 OVV 拓店和收入增长良好。森马服饰成人休闲装 Q3 收入同比低单位数下降，电商同增约
15%-20% ，但线下收入下滑约
10% ，主因发货频次增加导致发货时点同比有差异，当季确认发货收入下滑， 为 Q4 蓄力，但 Q3 保持净开店。太平鸟今年以来整体放缓，上半年影响较大，Q3 有明显改善，前三季度 PB 男装、PB 女装、乐町收入分别+1.33%、-1.06%、11.27%至 18.51 亿、16.48 亿、6.79 亿元。
森马服饰、海澜之家、太平鸟前三季度毛利率分别+5.6、-1.7、+0.4 个 pct 至 44.4%、41.8%、54.7%。森马服饰主因并购 Kidiliz 拉动，海澜之家因海一家、爱居兔关店影响，以及部分主系列产品加价倍率略有下调。业绩上，海澜之家因毛利率下滑、财务费用/折旧费用一次性增加较多，单季归母净利润同比双位数下降；森马服饰原业务 Q3 归母净利润同增约 6%，Kidiliz 继续亏损带来拖累；太平鸟收入放缓，费用率提升，前三季度业绩同降 26.78%，Q3 同降 12.26%。
图表6：
大众品牌 18Q1-19Q3 单季财务情况
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 营业收入 森马服饰 21.6 27.6 17.2 49.5 63.9 35.8 19.1 同比增速 海澜之家 12.2 3.3 -6.1 5.7 5.2 9.6 31.0 （%）
太平鸟 14.5 10.0 14.5 -0.4 -4.5 2.0 9.6 归母净利润 森马服饰 23.9 26.0 26.4 235.2 11.1 5.7 -3.2 同比增速 海澜之家 12.0 8.1 -11.7 1.1 7.0 -2.1 -12.6 （%）
太平鸟 131.9 87.5 13.9 2.6 -34.9 -29.2 -12.3
森马服饰 39.1 37.7 39.3 41.4 41.7 48.0 43.6 单季毛利率
海澜之家 39.9 41.5 52.8 35.3 43.6 39.2 42.0 （%）
太平鸟 55.2 56.5 51.7 51.8 57.5 56.6 50.9
森马服饰 12.3 11.6 14.3 7.0 8.4 9.0 11.6 单季净利率
海澜之家 19.5 22.1 18.6 13.7 19.8 19.5 12.1 （%）
太平鸟 7.5 4.3 4.8 10.1 5.1 3.0 3.9 年初以来 森马服饰 142.0 132.6 147.9 129.3 159.2 171.1 177.7 存货周转天数 海澜之家 224.6 262.0 333.5 286.4 249.3 263.6 298.6
行业深度报告报告
（天）
太平鸟 196.7 224.9 243.2 183.6 218.3 237.2 236.1 年初以来应收 森马服饰 45.2 37.6 41.5 38.6 40.6 38.3 43.1 账款周转天数 海澜之家 9.6 9.6 15.9 12.1 9.7 12.2 14.3 （天）
太平鸟 23.2 22.9 26.2 25.1 27.3 27.2 29.3 资料来源：
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3、家纺：
罗莱生活、富安娜、梦洁股份、水星家纺四家公司前三季度总收入 87.8 亿元，同增 3.71%；总归母净利润 9.2
亿元，同降 2.92%。今年以来家纺走势较弱，行业中底单位数增长，部分龙头处于重要调整期。
四家公司收入前三季度分别同比-1.6%、-4.9%、16.7%、11.9%。罗莱生活 Q3 收入同降 3.74%，较 Q2 走弱， 受线上分标、线下加盟商政策影响。富安娜 Q3 收入同降 7.27%，主因助经销商清理渠道库存力度加大，经销发货收入下降，线上业务仍良好增长。水星家纺 Q3 收入 7.42 亿元，同增 15.43%，主因线上在 Q1 调整后，继续实现超预期增长，预计增速高于 35%，且线下继续稳健增长，前三季度保持约 10%左右增速，整体表现优于同业和行业大盘。
前三季度罗莱生活毛利率同比持平，富安娜、梦洁股份、水星家纺分别 +1.2 、 -5.7 、 +3.2pct 。除水星家纺前
三季度归母净利润同增 18.8%外，其余三家业绩有所承压。
图表7：
家纺公司 18Q1-19Q3 单季财务情况
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 罗莱生活 10.8 11.0 4.5 -8.0 -2.3 1.7 -3.7 营业收入 富安娜 28.0 12.0 6.9 7.2 -5.5 -1.8 -7.3 同比增速 梦洁股份 46.5 13.2 8.7 15.8 6.9 21.9 22.5 （%）
水星家纺 24.8 8.9 8.7 4.7 0.8 19.6 15.4 罗莱生活 33.9 38.3 6.6 34.2 -7.6 1.4 -4.9 归母净利润 富安娜 22.1 11.0 29.1 -0.1 -16.3 -16.1 -14.1 同比增速 梦洁股份 40.9 20.7 113.4 44.7 12.6 -37.1 279.8 （%）
水星家纺 24.6 15.5 5.6 3.8 4.2 25.2 31.1 罗莱生活 43.1 47.9 40.0 50.8 43.9 44.6 42.0 单季毛利率 富安娜 50.9 50.4 50.4 48.7 49.8 50.8 54.6 （%）
梦洁股份 46.5 44.6 47.4 37.1 38.4 41.4 41.4 水星家纺 36.4 35.3 33.2 35.5 37.4 37.8 39.0 罗莱生活 13.6 6.5 12.8 11.7 12.8 6.4 12.8 单季净利率 富安娜 17.5 14.8 17.1 21.9 15.5 12.7 15.9 （%）
梦洁股份 11.2 8.7 0.8 -1.3 10.2 4.3 2.3 水星家纺 12.2 8.4 9.5 11.4 12.6 8.8 10.8 年初以来 罗莱生活
138.1 171.2 166.8 162.3 186.3 195.1 187.0 存货周转天数 富安娜 243.4 244.6 266.1 189.6 280.5 257.8 276.6 （天）
梦洁股份 237.6 245.8 279.4 204.1 205.4 202.1 210.8
行业深度报告报告
年初以来应收账款周转天数 （天）
水星家纺罗莱生活富安娜 梦洁股份水星家纺 资料来源：
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4、童装：
森马服饰原业务童装整体 Q3 收入同增约 10%-15%，较 H1 有所放缓，但仍保持双位数增长，继续站稳龙头地位。其中童...